八一文学

第19章 浅谈全面注册制（第1页）

2月1日，A股全面实行股票发行注册制正式启动。证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。总的思路是，保持交易所审核、证监会注册的基本架构不变。改革后主板要突出大盘蓝筹特色。涨跌停板10％未变，资金门槛未变。

发行环节，主板结束了23倍市盈率的限制，上市首五日无涨跌幅限制，新股连续一字板将不复存在。《全面注册制征求意见》，点评如下：

1、规则变化

主板注册制新规后，整体规则与创业板注册制类似，包括上市条件、财务指标门槛变化、新股上市前5个交易日涨跌幅不设限等。具体来看：

（1）上市条件改为三选一，提高包容性。但相较科创板和创业板的要求更高，利润或收入规模要求是创业板的数倍，定位更加偏向大盘蓝筹；

（2）新股前5个交易日不设涨跌幅限制，相较此前延长，与创业板相同；

（3）盘中可以临时停牌，单次盘中临时停牌时间为10分钟；

（4）定价环节，注册制取消了2014年以来的23倍发行市盈率的窗口指导，未来也会和科创板和创业板一样进行询价定价。

2、注册制有什么影响？

（1）IPO融资加速：参考创业板注册制实行后，创业板IPO数量相较此前大幅提升（前1年平均每个月IPO4.3家，后1年提升至12.6家）；

（2）流动性分流有限：科创板开板后短期对创业板成交略有影响，但头部企业流动性受影响相对较小，中期仍回归基本面；

（3）市场活跃度抬升：创业板注册制实行后，创业板成交额占全A比例有中枢提升，但波动性加大；换手率无明显变化；

（4）首发估值抬升：参考创业板，注册制实行后，平均首发市盈率有所提升；

（5）短期提振市场：创业板注册制实行后，次日至一周内跑赢大盘，之后超额收益不明显。